Основы торговли опционами. Стратегии торговли биржевыми опционами Биржа: заключаем контракты

Существует биржевая и внебиржевая опционная торговля.

Внебиржевые контракты не являются стандартными и заключаются с помощью брокеров или дилеров. Биржевая торговля опционами была открыта в апреле 1973 года на Чикагской Бирже Опционов (СВОЕ) и организована по типу фьючерсной. Биржевые опционы по своей разновидности по преимуществу являются американскими. Контракты именуют по месяцу их истечения. Поэтому опцион, истекающий в июне, назовут июньским опционом.

Биржевые опционы в основном являются краткосрочными контрактами. С момента открытия торговли контрактом биржей до момента его истечения обычно проходит 9 месяцев. Однако существуют и долгосрочные опционы, которые заключаются на срок до трех лет. Они получили название LEAPS (long term anticipation securities). LEAPS являются американскими опционами.

Биржевые опционы, подобно фьючерсам являются стандартными контрактами для каждого базисного актива. Это означает, что участники торгов согласовывают только цену опциона. Все остальные условия устанавливает биржа.

В последнее время конкуренция между биржами привела к появлению биржевых нестандартных опционов. Например, участники контракта могут согласовать отличную от стандартных условий цену исполнения или время истечения опциона. Такие контракты получили название флекс опционы (flex options).

Покупатель опциона при открытии позиции уплачивает премию. Продавец обязан внести начальную маржу. При изменении текущего курса базисного актива размер маржи будет меняться, чтобы обеспечить гарантии исполнения опциона со стороны продавца. При исполнении опциона расчетная палата наугад выбирает лицо с короткой позицией по данному опционному контракту и предписывает ему осуществить действия в соответствии с условиями контракта.

На многих биржах существует система маркет-мейкеров, которые на постоянной основе дают котировки опционных контрактов. В любое время они готовы купить и продать опционы по данным ценам. Такой механизм повышает ликвидность опционной торговли. Биржа устанавливает ограничения на величину спрэда между котировками продавца и покупателя, которые могут назвать маркет-мейкеры.

На один и тот же базисный актив биржа может одновременно предлагать несколько опционных контрактов, которые могут отличаться друг от друга как ценой исполнения, так и сроками истечения. Все опционы одного вида, т.е. колл или пут, на один базисный актив называют опционным классом. Опционы одного класса с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контракта образуют опционную серию.

Инвестор, купивший или продавший опцион, может закрыть свою позицию офсетной сделкой. Когда заключается новый контракт, число существующих на бирже контрактов возрастает на одну единицу. При совершении офсетной сделки только одним инвестором число заключенных контрактов остается прежним. Если два лица, которые имеют противоположные позиции, заключают офсетные сделки, то число контрактов уменьшается на единицу.

Для того, чтобы уменьшить влияние какого-либо инвестора на конъюнктуру рынка, биржа устанавливает для опциона каждого вида два ограничения: позиционный лимит и лимит исполнения.

Позиционный лимит определяет максимальное число контрактов, которые может открыть инвестор с каждой стороны рынка.

В данном случае одной стороной рынка считается длинный колл и короткий пут, с другой – короткий колл и длинный пут.

Лимит исполнения устанавливает максимальное число контрактов, которые могут быть исполнены инвестором в течение определенного времени.

При заключении опциона клиент уплачивает брокеру комиссионные. При исполнении опциона инвестор вновь уплачивает брокеру комиссию.

Базисным активом опционного контракта может выступать фьючерсный контракт. В этом случае при исполни опциона колл на фьючерс у покупателя открывается длинная позиция по фьючерсному контракту, и он получает выигрыш за счет разницы между котировочной фьючерсной ценой текущего дня и ценой исполнения. У продавца опциона открывается короткая позиция по фьючерсному контракту, и с него списывают проигрыш равный разности между котировочной фьючерсной ценой и ценой исполнения.

Пример 8.6. Цена исполнения опциона на фьючерсный контракт на акцию равна 100 руб. Котировочная фьючерсная цена сегодня равна 120 руб. Покупатель исполнил опцион. Это означает, что ему была открыта длинная позиция по фьючерсному контракту на акцию, и он получил 20 руб.ж положительной вариационной маржи на каждую акцию, входящую в контракт. Если фьючерс включает 100 акций, то держатель опциона получил 2000 руб. вариационной маржи. Продавцу опциона была открыта короткая позиция по фьючерсу, и с него списали указанную сумму вариационной маржи. После этого инвесторы могут обычным образом закрыть свои фьючерсные позиции на рынке с помощью офсетных сделок или держать их открытыми до момента истечения контракта.

При исполнении опциона пут на фьючерс у покупателя опциона открывается короткая позиция по фьючерсному контракту, и он получает положительную вариационную маржу равную разности между ценой исполнения и котировочной ценой текущего дня. У продавца опциона открывается длинная фьючерсная позиция и с него списывается указанная величина вариационной маржи.

Пример 8.7. Цена исполнения опциона на фьючерсный контракт на акцию 100 руб. Котировочная фьючерсная цена равна 80 руб. Покупатель исполнил опцион. Это означает, что ему была открыта короткая позиция по фьючерсному контракту на акцию и он получил 20 руб. положительной вариационной маржи на каждую акцию, входящую в контракт. Продавцу опциона была открыта длинная позиция по фьючерсу, и с него списали указанную сумму вариационной маржи. После этого инвесторы могут обычным образом закрыть свои фьючерсные позиции на рынке с помощью офсетных сделок или держать их открытыми до момента истечения контракта.

При исполнении опциона на фьючерсный контракт следует не забывать о следующей возможной ситуации, которую мы проиллюстрируем на примере 8.8.

Пример 8.8. Инвестор купил американский опцион колл на фьючерсный контракт на 100 акций. Текущая фьючерсная цена равна цене исполнения и составляет 100 руб. Премия опциона равна 5 руб. за одну акцию или 500 руб. за контракт.

На следующий день (вторник) фьючерсная цена выросла, поэтому держатель опциона отдал брокеру приказ исполнить контракт. Опцион исполняется по завершении торгового дня по котировочной фьючерсной цене вторника, которая равна 120 руб. Таким образом, покупатель опциона получил выигрыш в размере:

100 акций (120 руб. – 100 руб.) – 500 руб. = 1500 руб.

Данные средства реально появляются у него на счете на следующий день, т.е. утром в среду. Также в среду у него будет открытая длинная позиция по фьючерсному контракту.

Предположим, что во вторник после закрытия биржи произошли события, которые должны привести к сильному падению цен на рынке. Поэтому утром в среду фьючерс на акции открылся по цене 80 руб. В итоге вместо выигрыша по опциону в 1500 руб. инвестор несет потери по фьючерсному контракту за счет падения фьючерсной цены.

Чтобы избежать подобной ситуации, держатель опциона во вторник должен поступить следующим образом: отдать приказ исполнить опцион и продать фьючерс. В результате исполнения опциона у него откроется длинная позиция по фьючерсу, однако она сразу же будет закрыта, поскольку продажа фьючерса явилась в этом случае офсетной сделкой. Соответственно, вариационная маржа будет определена на основе цены продажи фьючерса и цены исполнения. Пусть во вторник фьючерс был продан по цене 122 руб. Тогда выигрыш инвестора составил:

100 акций (122 руб. – 100 руб.) – 500 руб. = 1700 руб.

При заключении контракта покупатель опциона должен уплатить премию. Такой порядок организации торговли является наиболее характерным. Однако для опционов на фьючерсные контракты, как и во фьючерсной торговле, существует также система внесения начальной маржи со стороны и продавца и покупателя.

В отечественной практике ведущей биржей, на которой заключаются опционные контракты, является Фондовая биржа РТС. Опционы заключаются на фьючерсные контракты. На момент написания данной книги на бирже предлагались опционы на фьючерсные контракты на акции РАО ЕЭС, Газпрома, Лукойла, Ростелекома, фьючерсный контракт на доллар США. Наиболее активно торгуются опционы на фьючерс на акции РАО ЕЭС.

Опционные контракты на фьючерсы на акции имеют аналогичную структуру, поэтому в качестве примера приведем основные условия опциона на фьючерс на акции РАО ЕЭС.

Опцион включает один фьючерсный контракт и является американским. Контракт поставочный. Минимальное изменение премии по контракту составляет 1 руб.

Когда биржа открывает торговлю новым временным контрактом, то в его рамках она предлагает участникам рынка заключать контракты с разными ценами исполнения. Между ценами исполнения выдерживается постоянный интервал.

Например, в момент написания данной книги для опциона на фьючерсный контракт на акции РАО ЕЭС он составлял 500 руб., для опциона на фьючерс на акции Ростелекома 250 руб.

Так, для опциона на сентябрьский 2005 г. фьючерсный контракт на акции РАО ЕЭС биржа предлагала сентябрьские опционы, начиная с цены исполнения 6000 руб. и так далее с интервалом 500 руб. до 10.000 руб. В общем случае интервал между ценами исполнения зависит от уровня цены базисного актива. К примеру, в США для опционов на акции интервал между ценами исполнения составляет 2,5 долл. для акций стоимостью 25 долл. и ниже, 5 долл. при курсе бумаги выше 25 долл. и до 200 долл. включительно и 10 долл. при цене акции свыше 200 долл.

В течение действия данного временного контракта спотовый курс базисного актива может превысить или стать ниже заявленных соответственно самой высокой или низкой цен исполнения. Тогда биржа в рамках данного временного контракта добавляет новые цены исполнения.

Данный обзор по большей части посвящен тем скептикам, которые утверждают, что бинарные опционы это замысел хитроумных брокеров, которые сами выдумали этот якобы биржевой инструмент, чтобы вытягивать у доверчивых людей деньги.

Здесь мы поговорим о торговле опционами на бирже, то есть не у брокера, а на настоящей фондовой и валютной бирже. Да, да, такое тоже бывает. Опционы придумали не в 2008 году как многие думают, а намного раньше, просто брокеры немного упростили процесс для того чтобы сделать этот вид заработка доступным для широкой аудитории.

Итак, тема нашего обзора – на какой бирже торгуются бинарные опционы, и как выглядит этот процесс.

Немного истории

И перед тем, как перейти к детальному обзору бирж, окунемся немного в историю. Нет, не в 2008 год, и даже не в эпоху золотой лихорадки, а намного дальше.

3000 назад, в Греции, была отмечена такая история. В ней некий малоизвестный философ по имени Фалиас, заключил контракт с фабрикой, производящей оливковое масло. Он предложил владельцу вложиться в его бизнес на условиях, что если в следующем году урожай оливок будет больше чем в этом, то он получает часть собственности. Если же производство наоборот снизится, то Фалиас не имеет претензий на свои деньги и они безвозмездно достаются владельцу.

Такая инвестиция показалась владельцу заманчивой, и он согласился на условия Фолиаса, и на следующий год урожай оливок превзошел все ожидания. Доля Фолиаса в фабрике выросла в несколько раз, так как производство увеличилось, и сам он не желая становится человеком бизнеса просто продал свою долю, таким образом, многократно увеличив свое изначальное вложение.

Это первое упоминание в истории об опционных торгах, и позже эту систему переняли американские ростовщики, которые заключали соглашения с золотоискателями на курс добываемого металла и быстро обогатились на этом. К сожалению их имен мы никогда не узнаем, так как большая часть таких дельцов, бесследно исчезла после того как начала выигрывать деньги у суровых добытчиков металла.

Биржи, осуществляющие торговлю опционами

Позже, все в той же Америке начали открываться биржи. Одни торговали фондовыми активами, то есть акциями и облигациями, и валютные, занимающиеся обменом одной валюты на другую.

И те и другие быстро начали богатеть и зарабатывать на своих спекуляциях, и вот в 1978 году впервые упоминалось новое слово опцион.

Поначалу народ принял инструмент довольно холодно, так как условия были непонятны даже биржевому клерку, но со временем спекулянты оценили все возможности таких контрактов, и биржевые бинарные опционы начали появляться и на других площадках и вот некоторые из них.

СВОЕ

Именно на этой бирже впервые появилось упоминание о бинарных опционах. Именно на это площадке, расположенной в Чикаго впервые начали продавать контракты на рост или падение акций с установленным сроком жизни.

Датой рождения опционных контрактов принять считать 1973 год. Изначально, данная организация называлась чикагская торговая палата и торговала фьючерсами, но как только появился новый механизм, который назвали опцион, правление приняло решение об открытии новой площадки, ориентированной на работу исключительно с этим активом.

Интересно! СВОЕ является отделением чикагской компании, но здесь торговля осуществляется только контрактами с экспирацией, поэтому если говорить конкретно о бирже бинарных контрактов, то это именно СВОЕ. Все остальные площадки совмещают опционы и другие инструменты для инвестиций и спекуляций.

На сегодняшний день СВОЕ является самой крупной и известной биржей опционов, именно отсюда этот инструмент начала распространяться по миру, но в первую очередь по Америке, а уже оттуда перебрался в Европу и наконец, в Россию и Азию, где данный инструмент появился гораздо позже.

PHLX

Если СВОЕ – это довольно новая площадка, то биржа PHLX это старая компания, появившаяся в Филадельфии аж в 1911 году. Позже, уже в 80 годы 20 века на бирже появился новый инструмент – бинарные опционы.

У данной площадки изначально было два направления:

1. Золотодобывающие компании и их акции
2. Производители полупроводников

Соответственно, именно здесь идут торги по драгоценным металлам и именно здесь котируются акции крупнейших производителей электронных систем.

На сегодняшний день это крупнейшая площадка, объединяющая тысячи финансовых компаний и считающаяся центром американской экономики. Именно здесь первыми начинают реагировать на рыночные изменения, и именно отсюда поступают важнейшие новости, на которые реагирует весь рынок, и мы, рядовые трейдеры в том числе.

Здесь же формируются индексы на драгоценные металлы:

• Золото
• Серебро
• Палладий
• Вольфрам

И многие другие. Именно с этой площадки берут свои котировки поставщики, которые мы видим в своих торговых терминалах.

Eurex

Сравнительно молодая, но одна из самых крупных торговых площадок в мире. Европейская опционная биржа. Появилась она лишь в 1997 году, после слияния двух корпораций:

1. Deutsche Terminbörse
2. Swiss Options and Financial Futures

В Eurex торговля биржевыми опционами осуществляется исключительно в электронном виде, то есть никаких ям нет. Активы в основном фондовые, и их список впечатляет:

• EURO STOXX 50
• STOXX Europe 600
• Dow Jones Global Titans 50
• TecDAX
• OMX Helsinki 25
• RDXxt USD

Изначально она занималась только классическими контрактами, но в 2005 году в арсенале появились биржевые бинарные опционы.

Интересно! Отличительной чертой именно этой площадки является тот факт, что стать ее клиентом может любой желающий, и для этого не нужно получать аккредитацию и лицензию брокера, как это чаще всего происходит на других платформах.

На сегодняшний день Eurex считается объединенной биржей, в состав которой входят сразу несколько компаний, каждая из которых осуществляет торговлю опционами на бирже. А отдельным направлением является рынок ОТС, то есть внебиржевые торги, которые в нашей стране принято называть презрительно – «кухня».

ММВБ

Холдинг или объединение, появившееся на рынке в 2011 году после слияния двух крупнейших российских площадок:

1. РТС. Товарно сырьевая биржа
2. И ММВБ межбанковская валютная биржа.

Новый холдинг остался со старым названием, однако арсенал значительно расширился, так как две площадки по отдельности занимали совершенно разные ниши.

Интересно! Несмотря на объединение этих двух площадок, их индексы рассчитываются по-разному. Так, например индекс ММВБ рассчитывается только в российских рублях, в то время как на РТС котировки долларовые.

После такой реструктуризации появилась тут торговля бинарными и опционами на бирже, а также доска. Здесь можно приобрести контракт на рост или понижение цен крупнейших российских компаний, имеющих листинг на ММВБ, а это такие имена как:

• Газпром
• Лукойл
• Аэрофлот
• Норникель
• Роснефть
• Сбербанк

И многие другие. Кроме того, здесь осуществляется торговля валютными активами, и список довольно обширный, помимо российского рубля, доллара США и евро можно инвестировать, например, в британский фунт или японскую йену.

Торговля опционами при посредничестве биржи

Безусловно, торговля опционами на бирже отличается от той, к которой привыкли рядовые трейдеры. Здесь нет привычных графиков и торговли в один клик, а каждый контракт это не просто устная сделка между трейдером и брокером, а покупка ценной бумаги.

Да, да, именно так, сделка имеет материальную оболочку. Это ценная бумага, в которой прописаны основные аспекты:

• Актив
• Экспирация
• Стоимость
• Прогноз стоимости.

Более того, если в бинарных опционах мы можем, по сути, заключать всего два вида сделок, то есть покупать опционы на повышение или понижение, то на бирже позиции четыре:

1. Купить сделку на повышение
2. Продать сделку на повышение
3. Купить опцион на понижение
4. Продать биржевой опцион на понижение.

Проще говоря, контрактов выпускается ограниченное количество, и если все они раскуплены, как часто и бывает с популярными сделками, то купить его уже не получится, до тех пор, пока кто-то не решит его продать.

К примеру, мы покупаем контракт за 100 тысяч долларов. Экспирация у нас полгода, но через два месяца появляются сомнения, что наша ставка сыграет. Лучший вариант в этом случае продать контракт. И мы выставляем его на торги. Цену в этом случае уже назначаем сами, и если цена актива в данный момент находится в нашем направлении, то стоимость можно повысить, и тем самым заработать на продаже опциона.

Если же актив пошел в другом направлении, то интерес к нему соответственно падает, и мы пытаемся его продать по заниженной стоимости, тем самым возвращая себе хотя бы часть прибыл.

Нередко в качестве покупателя выступает сама биржа, но только в том случае если она видит потенциальный интерес в таком приобретении.

Доска опционов

На бирже опционов также нет привычных нам графиков, а вся торговля осуществляется на так называемой доске. Это список всех контрактов, имеющихся в продаже на данный момент.

Именно здесь мы заключаем сделки и именно здесь выкладываем объявление о продаже контрактов досрочно.

Так же тут публикуется вся информация о сделке, то есть ее номинальная стоимость и срок экспирации. Кстати, ни о каких турбо контрактах не может быть и речи, минимальная экспирация, которую можно встретить на бирже опционов – это одна неделя. Чаще всего сделки заключаются на несколько месяцев, а то и лет.

Все это делает торговлю опционами на бирже не столь привлекательной для рядового пользователя, да и просо так прийти с улицы и купить какой-то контракт не получится, нужна специальная аккредитация и доступ. Именно поэтому бинарные сделки имеют такую популярность, и вот лишь часть их преимуществ:

• Экспирация. Как мы уже говорили выше, торговля опционами на бирже осуществляется только с очень большой экспирацией, от недели и далее.
• Доходность. На бирже нет никаких 80% от успешной сделки. Средняя доходность каждого контракта равняется примерно 10 процентам.
• Высокая стоимость. Это в бинарные торги вы можете прийти с 10 долларами в кармане и начать работать. На бирже расценки совершенно другие и даже с тысячей долларов там делать нечего.
• Простота. Регистрация на сайте брокера занимает от силы две минуты. Пополнение депозита еще минута, то есть максимум через пять минут вы можете приступать к торговле. На бирже этот процесс выглядит куда сложнее.
• Удобство. Бинарными мы торгуем сидя дома, и просто смотря на график. Там нам придется учувствовать в жизни биржи.

Проще говоря, бинарные опционы, в том виде, в котором мы их знаем – это своеобразная упрощенная версия тех самых биржевых контактов. Просто здесь все настроено на рядовых пользователей, то есть на нас с вами. В то время как биржа – это прерогатива специалистов и крупных инвесторов. Возможно, для кого-то биржа это следующий шаг в карьере, но начинать следует именно с бинаров, и именно с них знакомиться с рынком и его особенностями.

И уж тем более не стоит лезть на биржу, не имея полноценных знаний и навыков. Если уж в бинарах сидят акулы, готовые поглотить вас целиком, то там рыбы куда более крупные и тягаться с ними на равных будет очень непросто.

Заключение

Итак, мы разобрались, на какой бирже торгуют бинарными опционами, и как видно, их не так мало. Как говориться, шах и мат скептики, утверждающие, что все это очередной развод.

Да, опционные брокеры не выводят деньги на реальные площадки, но нам, пользователям это только на руку, так как нет спредов и биржевых комиссий. Если бы их включили, ни о каких 10 долларовых депозитах не могло бы быть и речи, и трейдинг так и остался бы уделом избранных. Тех, кто получил специальное образование и имеет уставной капитал в размере нескольких сотен тысяч долларов.

Бинарный рынок он просто другой, и в этом нет ничего плохого, даже наоборот. Теперь каждый может попробовать свои силы в торговле и уже четко для себя решить готов он этим заниматься, или это просто не его и не стоит тратить время, силы и деньги.

А ненавистники и злопыхатели, так они будут всегда, так уж устроен наш мир, и стоит отметить, что появление опционов на бирже в свое время тоже расценивалось как крах экономической системы, но ничего, мы все пока живы и здоровы, как и мировая экономика.

Тема 7. Опционы

Опционы заключаются как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. До 1973 года торги велись на внебиржевом рынке.

В апреле 1973 года на Чикагской бирже опционов впервые была открыта торговля опционами. В последние годы торговля опционами осуществлялась на Американской, Тихоокеанской, Филадельфийской и Нью-Йоркской фондовых биржах. Биржевые опционные контракты являются стандартами, т.е. заключаются на стандартный период, включают один полный лот актива (акций, облигаций, валюты).

Существуют две системы торговли опционами на бирже. Основное различие между ними заключается в том, организована ли торговля с участием "специалистов" или маркет-мейкеров.

В частности, на Американской фондовой бирже торговля организована с помощью специалистов, которые выполняют две функции: действуют одновременно как дилеры и брокеры. "Специалистам" предписано выполнять операции с определенными опционными контрактами, и они действуют в их отношении как дилеры и брокеры. На биржах могут работать биржевые трейдеры, которые ведут торговлю только за свой счет, покупая по низким ценам и продавая по высоким ценам, и биржевые брокеры, которые выполняют приказы клиентов.

На Чикагской бирже опционов рынок организован с помощью маркет-мейкеров, которые действуют только в качестве дилеров. В торгах участвуют также держатели лимитных книг, у которых находится книга лимитных приказов.

Маркет-мейкеры должны вести торговлю с брокерами, которые являются членами биржи и исполняют приказы клиентов. Маркет-мейкеры располагают запасом опционных контрактов и котируют их с объявлением цены продавца и цены покупателя. Как правило, опционами на определенный актив занимаются несколько маркет-мейкеров. Маркет-мейкеру запрещено исполнять приказы клиентов по закрепленным за ним опционам, но он может исполнять такие приказы по другим опционам.

Держатель книги лимитных приказов не имеет права участвовать в торговле. В отличие от "специалистов" он может показывать книгу лимитных приказов другим членам биржи. Держатель книги приказов располагается на торговом посту (место в торговом зале биржи, где торгуют ценными бумагами со сходными характеристиками), где ведется торговля закрепленными за ним опционами. Все приказы должны исполняться на торговом посту путем "выкрика", это означает, что аукцион проводится в устной форме.

Все биржи опционов являются непрерывными рынками - приказы могут исполняться в любой момент времени работы биржи

Инвесторы, заключающие сделки с опционами с помощью брокеров, выплачивают комиссионное вознаграждение, состоящее из двух частей:

Фиксированная комиссия при покупке или продаже опциона;

Проценты от суммы сделки.

Если контракт исполняется, то инвестор вновь выплачивает комиссионное вознаграждение.

Покупатель опциона обязан на следующий день после покупки опциона полностью оплатить опцион. Инвестор перечисляет сумму премии брокеру, брокер зачисляет сумму премии на счет в клиринговой палате, а расчетная палата переводит премию брокеру продавца опциона.

Так как обязательства по опционному контракту несет только продавец опциона (инвестор, занимающий короткую позицию), то он обязан перечислить расчетной палате гарантийный (залоговый) взнос или маржу.

В случае, если выписывается покрытый опцион "колл" (covered call writing) , т.е. когда продавец опциона владеет базисными акциями, он не должен вносить денежный залог. Напротив, ему перечисляется премия, уплаченная покупателем. Акции продавца до истечения срока контракта хранятся у брокера. Если покупатель решит исполнить опцион, то требуемые акции будут готовы к поставке.

Если выписывается непокрытый опцион "колл" (naked call writing), т.е. продавец опциона не располагает базисными акциями, то условия гарантийного взноса являются более сложными. Определяется одна из цифр, которая окажется больше:

Первая равна премии опциона плюс 20% рыночной стоимости базисных акций, минус разность между ценой исполнения опциона и рыночным курсом акций (при условии, что цена исполнения больше, чем рыночный курс акции);

Вторая равна сумме премии опциона и 10% рыночной стоимости базисных акций.

Пример . Инвестор выписывает опцион "колл" и получает премию $3 за акцию. Цена исполнения опциона $60. Если базисная акция продается по цене $58, то маржа составит большее из двух чисел, расчеты которых приведены ниже.

Метод 1 .

Премия опциона составляет $300 ($3×100);

20% рыночной стоимости акций $1160 (0,20 × $58 × 100);

Превышение величины цены исполнения опциона над рыночной стоимостью акции $200 [($60 - $58) × 100];

Разница ($1160 - $200) = $960;

Всего $960 + $300 = $1260.

Метод 2 .

Премия опциона составляет $300 ($3 × 100);

10% рыночной стоимости акции $580 (0,10 × $58 × 100)$

Всего $880.

Поскольку первый метод дает большее число, то используется первый результат. Продавец должен передать брокеру $1260. Так как для этой цели может быть использована премия, то продавцу реально требуется внести только $960.

Залоговые требования для опционов "пут" аналогичны. Если на счете продавца опциона "пут" в брокерской фирме имеются денежные средства (или другие ценные бумаги) в размере цены исполнения опциона "пут", то внесение маржи не требуется. Кроме того, продавец может снять со счета сумму денег, равную премии, полученной от покупателя, т.к. на счете продолжает числиться обеспечение, равное по стоимости цене исполнения опциона. При отсутствии на счете продавца денежных средств, такой опцион называют непокрытым опционом "пут" (naked put writing). Сумма маржи, требуемая от такого продавца, рассчитывается также, как и в случае с непокрытым опционом "колл".

Торговля на биржах новыми опционами открывается через каждые три месяца. К биржевой торговле могут быть допущены только те опционы, в основе которых лежат отобранные администрацией биржи базовые акции.

Компании, чьи акции могут быть проданы или куплены, не должны иметь в течение определенного срока нарушений по выплате дивидендов и кроме того должны котироваться на фондовой бирже не менее двух лет. Существуют также требования к размерам самой компании. После начала торговли могут предлагаться новые опционы на тех же условиях, но с другими ценами исполнения. Это происходит в том случае, если курс акции компании-эмитента возрастет или понизится и при этом выйдет за пределы первоначального интервала.

Торговля опционами продолжается до момента истечения контракта. Клиенты могут отдавать такие же приказы (заявки), что и по акциям, т.е. как показано ранее - рыночный, лимитный, «стоп»-приказ и «стоп»-лимитный. При этом само исполнение приказов по опционам несколько отличается от техники исполнения приказов по акциям.

Существуют и отличия в организации торговли, которая осуществляется в основном методом «свободного выкрика». При этом в США существуют две системы торговли опционами с участием специалистов и маркет-мейкеров.

Специалисты, как правило, выполняют в опционной торговле две функции: они действуют одновременно и как дилеры, и как брокеры. Действуя как дилеры, они располагают запасами акций, за которые несут ответственность, устанавливают цены при покупке и продаже. Участвуя в качестве брокеров, они располагают книгой лимитных приказов. Существуют также на ряде опционных бирж биржевые трейдеры (floor traders), ведущие торговлю только за свой счет, покупая по низким и продавая по высоким ценам контракты, и биржевые брокеры, выполняющие приказы клиентов.

Маркет-мейкеры действуют только в качестве дилеров и держателей лимитных книг, у которых находится книга лимитных приказов. Располагая запасом опционных контрактов, маркет-мейкеры занимаются котировкой, объявляя цены продажи и покупки акций. Причем если специалист работает только с одной данной акцией, то опционами на акции занимаются несколько маркет-мейкеров. При этом маркет-мейкеру запрещено исполнять приказы клиентов по закрепленным за ним опционом, т.е. выступать в этом случае в качестве брокера. Вместе с тем ему не запрещается исполнять такие приказы по другим опционам.

Надо отметить, что в торговле опционами принимают участие посредники любых юридических и физических лиц, нуждающихся в брокерских услугах для приобретения или продажи опционов, а также брокерско-дилерские фирмы. При этом работа посредников оплачивается непосредственно клиентами, в то время как деятельность брокерско-дилерских фирм осуществляется за счет их собственных средств, причем большинство фирм-членов бирж сочетает брокерские и дилерские функции, выступая исключительно в интересах своих фирм. Брокеры, желающие в отдельных случаях выполнять дилерские функции, в обязательном порядке должны получить регистрационное прикрепление к двум видам базовых акций по своему выбору. Это регистрационное прикрепление позволяет брокерам выставлять заявку на куплю и продажу не менее одного опциона в каждой серии по этим акциям.

Помимо этого обязательного участия они имеют право осуществлять сделки во всех прочих опционных классах по своему усмотрению.

Держатель книги лимитных приказов не имеет права участвовать в торговле. Он может лишь знакомить с лимитными приказами других членов биржи. Поскольку сделки с опционами совершаются в одной или нескольких секциях биржевого зала или в отдельном помещении, удобном с точки зрения наблюдения за отдельными операциями с акциями для брокеров и дилеров, то держатель книги лимитных приказов располагается непосредственно на торговом месте.

Как и фондовые биржи, все биржи опционов являются непрерывными рынками, т.е. приказы исполняются в любой момент времени, когда работает биржа.

Торговля опционами начинается с ротации, т.е. выяснения цены опциона в расчете на 1 акцию в зависимости от вида опциона, месяца поставки и цены исполнения. Биржевой чиновник, выступающий в качестве распорядителя, последовательно добивается сделок от серии к серии до тех пор, пока не исчерпает весь класс. Все дилеры должны не только принимать участие, но и в любой момент времени, когда возникнет в этом необходимость, приступить к дополнительной ротации. Во время ротации по одной какой-либо серии предложения по другим сделкам не рассматриваются.

Начав с ротации, в течение которой подача заявок от посредников прекращается, распорядитель объявляет максимальную цену спроса и минимальную цену предложения, что и составляет котировку опционов на начало дня. В зависимости от участников торгов реакция на объявленные котировки может быть воспринята новыми сближающими ценами предложения. При этом некоторые брокеры могут получить от своих клиентов приказ «по усмотрению».

После того как первая сделка пройдет, распорядитель предложит всем желающим заключить и другие сделки по этой цене (но не по другим ценам), после чего переходит к следующей серии и т.д. После окончания ротации все ее участники могут делать предложения на куплю-продажу в любых сериях и в соответствии с определенным регламентом, присущим конкретной бирже. Суть регламента заключается в выполнении определенных правил при совершении сделок дилерами и брокерами.

Распорядитель в опционных торгах, наряду с организацией ротации, может при необходимости остановить торги. К таким причинам следует отнести:

· отсутствие сделок с базовыми акциями данного класса;

· быстрое изменение цен на опционы, что не позволяет брокерско-дилерским фирмам выполнить заказы клиентов;

· возникновение определенных обстоятельств, затрудняющих осуществление сделок.

Возобновление торговли опционами обязательно должно начинаться с ротации и завершаться до момента истечения контракта. Например, опционы на обыкновенные акции в США обычно истекают в 22 ч. 59 мин. среднеамериканского времени в субботу после третьей пятницы соответствующего месяца.

Опционная торговля на биржах значительно облегчается благодаря стандартному характеру контрактов.

Торговля опционами может происходить также и вне бирж, на так называемом внебиржевом или свободном рынке. Здесь нет каких-либо стандартов и ограничений за исключением тех, которые касаются общих норм и правил, установленных федеральными органами на сделки с ценными бумагами и работу брокерско-дилерских фирм. Размер опционного контракта зависит от согласия сторон, однако чаще всего используется торговая единица, равная 100 акциям. Причем акции могут входить или не входить в число допущенных, к биржевой торговле, т.е. это могут быть акции, сделки с которыми осуществляются только вне бирж. При этом они должны иметь официальный зарегистрированный статус.

Другой немаловажной особенностью внебиржевого фондового рынка является возможность включать в контракт любые дополнительные условия и тем самым находить компромисс между продающими и покупающими сторонами.

Технология опционных сделок на внебиржевом рынке может включать в себя, к примеру, ранее упомянутую компьютеризированную систему, в памяти которой существуют определенные опционы.

С помощью такой системы происходит отслеживание позиции каждого инвестора и подбор заинтересованных в сделке сторон. Система осуществляет полный комплекс операций, включая выдачу извещения об исполнении сделки и гарантию поставки акций.

Существуют также и специальные брокерские фирмы, занимающиеся сведением покупателей и продавцов опционов. После получения согласия договаривающихся сторон в дело вступает фирма-индоссант, которая берет на себя гарантии по выполнению сторонами своих обязательств. Выступая в роли посредника и гаранта, фирма стремится к получению от подписчика опциона маржи и премии, учитываемых как при выполнении, так и при невыполнении сторонами своих обязательств. Функции индоссанта выполняет клиринговая корпорация, которая проводит взаимозачеты между сторонами и окончательный расчет по проводимым сделкам.

Внебиржевой рынок жестко связывает стороны, заключающие опционные контракты, не предоставляя им возможности изменить первоначальные условия. Во многом это связано с компьютеризированной системой, которая не предусматривает возможных маневров сторон при анализе условий контракта.

С другой стороны, при всех преимуществах внебиржевого рынка он, в отличие от биржевой торговли, требует большего времени на сделку. Видимо этим можно объяснить тот факт, что посреднические услуги на внебиржевом рынке оказываются в 1,5-2,5 раза выше, чем на бирже.

В приведенной ниже таблице показаны основные показатели торговли опционами (табл. 10.1).

Таблица 10.1 Показатели биржевой и внебиржевой торговли опционами

Завершая освещение в основном зарубежного опыта торговли опционами, необходимо отметить, что рынок опционов в России находится в стадии развития, торги ведутся но акциям всего лишь 10-15 эмитентов (1998 г.). Основными препятствиями на его пути являются.

– финансовый инструмент, который значительный выделяется среди прочих популярных активов, прежде всего, своей универсальностью. Однако в ходе опционного трейдинга важно не забывать о главном правиле торговли – системность. Это означает, что для стабильной генерации профита, инвестору потребуется подобрать эффективную стратегию.

На сегодняшний день, в интернете можно отыскать огромное количество различных систем трейдинга , в том числе, основанных на опционных греках. Тем не менее, если вы только знакомитесь с этим рынком, то лучше начать с изучения базовых тактик. Поверьте, руководствуясь наиболее простыми схемами, можно достичь вполне высокого результата.

Стратегии торговли простой покупки и продажи опционов Call?

Во-первых, нужно начать с того, что у опциона есть две цены – на момент покупки и на момент экспирации. Поэтому если в момент приобретения контракта он, например, находится в прибыльной зоне, то это не означает, что его необходимо удерживать до разрушения. Ведь зачастую экспирация сопровождается колоссальным убытком.

Эта стратегия является очень простой, поскольку работает по тем же принципам, что и на других торговых площадках. Опцион Call следует покупать в момент, когда намечается рост стоимости. Важно, чтобы после покупки цена продолжала двигаться. Поэтому, если после приобретения контракта стоимость немного увеличилась, не дожидайтесь экспирации, попытайтесь продать опцион и заработать на разнице купли-продажи.

С покупкой разобрались, теперь поговорим об особенностях продажи опциона Колл.

Непокрытая продажа опциона – очень рискованная сделка, в особенности для новичка, который не понимает, что именно необходимо делать. В основном, псевдо эксперты пугают начинающих опционных трейдеров неограниченным убытком, однако тоже, можно сказать и о других биржевых площадках. Например, торговля фьючерсами не менее рискованна, нежели опционами.

Если инвестор понимает систему продажи опционных контрактов, то он сможет избавить свой депозит от излишнего риска. Когда осуществляется продажа опциона, трейдер выступает в качестве страховой компании, отсюда хорошо всем известный термин «выписать опцион». За продажу опциона инвестор получает премию.

До 2012 года после продажи опциона на счет трейдера сразу же зачислялась премия. Однако она могла легко растаять в том случае, если стоимость пойдет против инвестора. Однако начиная с 2012 года на российских торговых площадках, появились маржируемые опционные контракты. Это означает, что сразу после продажи деньги не начисляются на счет, наоборот проводится расчет, согласно которому трейдер получает вариационную прибыль в зависимости от вектора движения стоимости.

Продавать опционы Колл необходимо в тот момент, когда вы считаете, что цена не будет расти, иными словами котировки пойдут вниз или и вовсе не сдвинутся с места. Ключевой мотив трейдера в этой ситуации – заработок премии.

Далеко не всегда трейдерам удается с максимальной точностью спрогнозировать вектор направленности рыночного движения. В таких ситуациях важно своевременно зафиксировать потери, чтобы выйти из убыточной сделки с минимальной просадкой.

Формирование глобального тренда способно существенно ударить по торговому счету инвестора, в связи с этим целесообразней закрыть в стакане сделку и потерять 2000 рублей, чем прождать какое-то время и в итоге потерять 15 000 рублей.

Простая покупка и продажа биржевого опциона Put

Работа с опционами Put базируется на том, что инвестор прогнозирует обвал стоимости финансового актива. Сначала может сложиться впечатление, что эффективней просто продать контракт Call. Однако это не так, ведь подобного рода решение ограничивает прибыльность сделки только премией.

Таким образом, из сказанного выше, можно сделать вывод. Если вы считаете, стоимость торгуемого актива останется на месте или упадет на 2-3%, продавайте опцион Call. Однако если вы ожидаете затяжной кризис, который станет фундаментом для нисходящего тренда, обязательно покупайте контракт Put. В этом случае убыток ограничивается денежными средствами, которые выплачиваются в качестве премии.

Падение стоимости финансового актива сопровождается существенным увеличением волатильности, разумеется, это еще один аргумент в пользу торговли опционами Пут. Как правило, увеличение волатильности также приводит к подорожанию контрактов этого типа.

Также зарабатывать можно на продаже контрактов Put. Однако условия для такой деятельности кардинально противоположные, иными словами, инвестору следует продавать опцион Пут в тех случаях, когда он уверен, что стоимость торгуемого финансового актива уже не будет снижаться.

Стратегия торговли опционами Колл-Спред

Суть этой модели трейдинга заключается одновременно в покупке и продаже опциона Колл. Например, инвестор покупает контракт Call на страйк цене 59 пунктов, при этом тратит 10 000 пунктов. Когда, котировки достигают, к примеру, отметки в 67 страйк цены, осуществляется продажа данного контракта.

В результате, инвестор перекроет потраченные на покупку денежные средства, финансами, полученными от продажи опциона и премии, если все-таки контракт закроется в диапазоне от 59 до 67 страйк цены. Предложенные цифры характеризуется выходом в прибыль на сумму 2000 пунктов, разумеется, это далеко не самая высокая доходность. Поэтому перед тем как использовать стратегию Колл-Спред, необходимо хорошенько просчитать целесообразность применения этой системы трейдинга.

Заключение

Базовые стратегии торговли биржевыми опционами существенно отличаются от систем трейдинга на валютном, фондовом или товарном рынке. Прежде всего, это обуславливается тем, что опционные контракты не относятся к числу линейных инструментов, а значит, можно по максимуму использовать сильные стороны опциона.